Obligations Linéaires (OLO & OLO Verte)

QU'EST-CE QU'UN RACHAT (BUYBACK) ?

  • Le rachat d'une OLO par le Trésor est l'inverse d'une émission : le Trésor rachète des OLO pour un certain montant après quoi ces titres sont, en général, amortis.
  • Le Trésor se porte candidat pour le rachat d'une OLO lorsque moins de douze mois la séparent de son échéance. Ceci offre la possibilité aux investisseurs de vendre leurs titres avant l'échéance. De son côté, le Trésor préfinance l'échéance future d'une OLO.
  • Les Primary dealers ainsi que les Recognized dealers peuvent participer à un rachat par téléphone. La transparence de ces rachats est assurée par le fait que le Trésor offre des prix de rachat sur MTS Belgium, et ceci pendant un minimum de quatre heures par jour. Les Primary Dealers peuvent dès lors vendre ces titres au Trésor via MTS Belgium ou par téléphone, au prix renseigné.

 

COMMENT SE PASSE UN RACHAT PAR ADJUDICATION A L'ENVERS (REVERSE AUCTION) ?

  • Le Trésor peut également racheter en une fois un montant considérable d'une ou plusieurs OLO par adjudication. On parlera dans ce cas d'une adjudication à l'envers, celle-ci ne visant pas à émettre des OLO mais à en racheter.
  • Les Primary et Recognized Dealers introduisent dans ce cas des offres en indiquant le montant nominal et le prix de rachat proposés.
  • Lors d'une enchère inversée, le Trésor détermine un prix maximal au-dessous duquel toutes les offres sont acceptées.
  • Les offres offertes à concurrence du prix maximal peuvent être proportionnellement ou totalement acceptées.

BE-Strips et fongibilité
Depuis 1992, le capital tout comme les paiements d'intérêts restants (ou coupons) d’une OLO peuvent être négociés comme des zéro coupons dématérialisés et indépendants. La Belgique fut, après la France (1991), le deuxième pays de la zone euro a permettre la division de ses obligations (OLO).
Depuis 2011, ces zéro coupons sont fongibles s’ils ont la même échéance, et ce peu importe le capital ou le paiement d’intérêts qu'ils représentent. Les zéro coupons peuvent être reconvertis à une OLO de même échéance, et ce au prorata des paiements d'intérêts restants.
La fongibilité des Strips a pour conséquence la possibilité de reconstituer des OLO synthétiques. L’encours d’une ligne OLO donnée peut donc être plus élevé que son montant initial.
Pour les BE-Strips avec date d'échéance du coupon au 28 Mars et 28 Septembre aucune clause CAC n’est ajoutée. Par contre, les BE-Strips avec date d'échéance du coupon au 22 Juin et 22 Octobre contiennent bien des clauses CAC.

Avantages d'investir dans les Strips

  • Aucun coupon ne doit être réinvestis.
  • La duration d'un Strip est plus longue que celle d'une OLO de même maturité.
  • La courbe de rendement d’un BE-Strip est plus convexe que celle de l’OLO sous-jacente.

Le prix d'un BE-Strip est calculé selon la formule suivante

P = 100 / ((1 + y) ^ (n + f))
où:
N = le nombre d'années complètes entre la date valeur d'achat et celle de maturité du BE-Strip
F = le nombre de jours entre la date de valeur d'achat et la date d'échéance (dans ce cas, le 28 mars, le 28 septembre, le 22 juin ou le 22 octobre) divisé par 365 ou 366

Les BE-Strips sont négociés avec date valeur (D + 2).

OLO (Obligations linéaires) > Encours des titres scindés (PO + BE-strips) (milliards EUR)

OLO (Obligations linéaires) > Montant nominal scindé et reconstitué (millions EUR)

#1F497D
Reconstitution
#98B954
Titres scindés

OLO (Obligations Linéaires) > Lignes et encours au 06.12.2018

Echéance Coupon Code ISIN Net disponible
(EUR)**
Rachats en portefeuille
(EUR)

Capital réduit suite au stripping (EUR)

%
28/03/2019 4.00 BE0000315243 55*     9 796 000 000.00  2 441 000 000.00     
28/09/2019 3.00 BE0000327362 67*   10 762 500 000.00  1 899 500 000.00          19 869 327.44 0.18%
28/09/2020 3.75 BE0000318270 58   19 226 000 000.00     260 000 000.00          17 666 077.26 0.09%
28/09/2021 4.25 BE0000321308 61   16 530 000 000.00     415 000 000.00            7 481 055.16 0.05%
28/03/2022 4.00 BE0000308172 48   14 024 000 000.00      60 000 000.00     
28/09/2022 4.25 BE0000325341 65   16 176 000 000.00      70 000 000.00          48 700 000.00 0.30%
22/06/2023 2.25 BE0000328378 68   13 535 000 000.00     117 000 000.00     
22/10/2023 0.20 BE0000339482 79     9 502 000 000.00                        -       
22/06/2024 2.60 BE0000332412 72   15 735 000 000.00     150 000 000.00     
22/10/2024 0.50 BE0000342510 82     7 814 000 000.00                        -       
22/06/2025 0.80 BE0000334434 74   16 452 000 000.00                        -       
28/03/2026 4.50 BE0000324336 64   10 708 000 000.00                        -       
22/06/2026 1.00 BE0000337460 77   14 388 000 000.00                        -       
22/06/2027 0.80 BE0000341504 81   13 728 000 000.00                        -       
28/03/2028 5.50 BE0000291972 31   19 344 939 136.01                        -       2 281 059 160.62 11.79%
22/06/2028 0.80 BE0000345547 85   14 724 000 000.00                        -       
22/06/2031 1.00 BE0000335449 75   11 228 000 000.00                        -       
28/03/2032 4.00 BE0000326356 66     8 204 000 000.00                        -          268 373 682.51 3.27%
22/04/2033 1.25 BE0000346552 86     4 500 000 000.00                        -       
22/06/2034 3.00 BE0000333428 73     7 784 000 000.00                        -       
28/03/2035 5.00 BE0000304130 44   19 604 692 800.00      30 000 000.00     2 692 552 029.81 13.73%
22/06/2037 1.45 BE0000344532 84     4 904 000 000.00                        -       
22/06/2038 1.90 BE0000336454 76     6 627 000 000.00                        -          102 000 000.00 1.54%
28/03/2041 4.25 BE0000320292 60   17 299 000 000.00                        -       2 538 823 381.30 14.68%
22/06/2045 3.75 BE0000331406 71     9 737 000 000.00                        -          462 300 000.00 4.75%
22/06/2047 1.60 BE0000338476 78   11 064 000 000.00                        -          136 200 000.00 1.23%
22/06/2057 2.25 BE0000343526 83     4 878 000 000.00                        -          284 500 000.00 5.83%
22/06/2066 2.15 BE0000340498 80     4 217 000 000.00                        -          385 500 000.00 9.14%
Tot.:        332 492 131 936.01  5 442 500 000.00     9 245 024 714.10  

* Rachat possible
** disponible sur le marché (montant émis moins rachat)

Capital réduit suite au stripping / Montant net strippable:
2.78%   (9,245,024,714.10 / 332,492,131,936.01)

QU'EST-CE QU'UNE REPO FACILITY ?

  • Afin d'assurer une meilleure disponibilité des titres, le Trésor belge a créé une "repo facility" pour ses primary et recognized dealers. Cette mesure vise à garantir un bon fonctionnement du marché secondaire des OLO et CT. 
  • S'il existe un problème de livraison, le Trésor livre les titres manquants via une opération de cession-retrocession conclue pour un jour ouvrable et renouvelable durant un maximum de 20 jours ouvrables. 

 

A QUELLES CONDITIONS ?

  • Le Trésor a fixé les montants maximums disponibles, en fonction des lignes et des titres concernés. Chaque dealer a droit à un montant maximum de 500 millions d'euros pour les OLO et les CT cumulés.
  • Le taux repo s'élève à EONIA diminué d'un spread.
  • Les demandes d'utilisation de la "repo facility" doivent être adressées au Trésor avant 14h30.